美國二疊紀盆地并購熱潮和影響分析(2)

作者：徐玉高，武正彎，鮑春莉( 中國海洋石油集團有限公司政策研究室）?

3 美國二疊紀盆地并購熱潮形成的原因

3.1 潛在價值高

相對于巴肯（Bakken）和鷹灘（Eagle Ford）盆地而言，二疊紀盆地的整體開發還未步入成熟期，儲量和產量有上升潛力。根據美國能源信息署（EIA）在2014年1月出具的北美頁巖油技術可采儲量報告，二疊紀盆地的潛在開發油層為4.7萬平方英里，原油技術可采儲量達246億桶，天然氣達79萬億立方英尺，天然氣凝析液（NGL）達到63億桶，其中Spraberry層和Wolfcamp層的技術可采儲量最大。二疊紀盆地產出含液體量比較高，原油和凝析液占70%～80%，這使得其價值相對較高。根據美國地質局2016年11月的報告，僅Midland次盆Wolfcamp油層的技術可采資源量就有200億桶原油、16萬億立方英尺天然氣和16億桶凝析油。伍德麥肯茲估算，美國二疊紀盆地的剩余可采儲量高達1500億桶。IHS預計，二疊紀盆地潛在可采資源量為200億～1600億桶當量，可媲美沙特阿拉伯的加瓦爾油田（可采資源量為1600億桶當量）。

二疊紀盆地還有大量的剩余井位。伍德麥肯茲估算，二疊紀盆地在50美元/桶油價條件下，經濟剩余井位有6萬余口，Midland和Delaware次盆各占一半，Wolfcamp產油層占2/3。即使按照7000口/年的速度（假設1臺鉆機打1口井平均需要20天，按400臺鉆機計算），也足夠開發8～9年。

二疊紀盆地埋藏深度較淺，在3000英尺（1000米）深度，就已經有不少區塊可以進行大規模開采，與中國四川地區頁巖氣動輒三四千米的埋藏深度相比便利很多。另外，二疊紀盆地主力產油層多、厚，且含油量高，從垂直方向上看，擁有10余個目標層。單Wolfcamp層就包含A、B、C、D層等多個產油層。從厚度上看，二疊紀盆地的產油層厚度達到1300～1800英尺，而巴肯盆地的產油層厚度約為10～120英尺，鷹灘盆地約為150～300英尺?？梢姸B紀盆地在整體開發方面占有不少優勢，打一口直井就能夠穿透多個儲層，鉆采效率非常高。

3.2 技術進步推動成本下降

幾年前，二疊紀盆地還需要油價在70美元/桶以上才能開發，從2014年開始，該地區的開發成本迅速下降，Midland和Delaware地區盈虧平衡價格在2015年下降20%。時至今日，二疊紀盆地部分地區的資源，例如Midland地區盈虧平衡價格在60美元/桶以下的產量，占美國本土盈虧平衡價格在60美元/桶以下產量的28%。

二疊紀盆地成本大幅下降主要得益于技術進步。作業公司關閉了低效井，專注于提高核心區域的高效井，大幅提升了壓裂段數和完井速度。壓裂段數增多，而且每一段所注入的沙量和涉及范圍逐漸增加。自2014年起，整個二疊紀盆地單井水平壓裂段數增加近30%，壓裂支撐劑和液體注入量翻了一番。作業公司普遍采用快速完井技術，核心區平均每口油井的產量提高35%。例如，先鋒公司在二疊紀盆地的單井產量在兩年時間里增長40%，鉆井完井成本下降35%；加拿大能源公司（EnCana）在二疊紀盆地打1口16000英尺的水平井，鉆井時間從2014年的20多天縮短到現在的不到10天?？敌葙Y源公司（Concho Resource）宣稱，從2015年一季度至今，該公司每英尺油井成本已下降40%[8]。2014－2017年美國二疊紀盆地打1口油井的平均天數見圖2。

3.3 外輸設施完善

二疊紀盆地的產量能否對原油市場產生實質性影響，關鍵還要看外輸設施是否能滿足該地區的運力需求。當前二疊紀盆地的產量為179萬桶/日，管道設施運力為220萬桶/日，運輸量約占管道運輸能力的80%。此外，本地煉廠還可以消化45萬桶/日的原油?？傮w來看，雖然外輸運力比較緊張，但當前仍然可以滿足盆地原油消納需求。二疊紀盆地產量正在快速攀升。各研究機構普遍預測，2017年底二疊紀盆地產量可能達到270萬～290萬桶/日，因此，外輸設施擴容刻不容緩。該地區正在新建Midland-Sealy、EPIC和South Texas Gateway 三條管道，擴建Cactus、Bridge Tex、Permian Express、Basin Loop四條管道。預計到2018年年初，隨著Bridge Tex（10萬桶/日）和Cactus（6萬桶/日）擴建項目以及Midland-Sealy管道新建項目（30萬桶/日）投產，該地區將增加46萬桶/日的運力，原油總體消納能力將增加到305萬桶/日，基本可以與產量增長同步。2019年年底，隨著管道新擴建項目全部投產，預計該地區運力將更加充足，達到520萬桶/日。

3.4 大公司推波助瀾

頁巖革命的成功使得大石油公司開始轉變對二疊紀盆地的態度，紛紛表示追加在該地區的投資。繼?？松梨谥?，殼牌和雪佛龍公司都曾在公開場合表示對二疊紀盆地的高度關注。雪佛龍原本就是二疊紀盆地最大的區塊所有者，擁有200萬英畝土地權益，過去開發較少。2017年9月，雪佛龍公司表示，將在2018年投資大約40億美元提高其在二疊紀盆地的原油產量，將原油產量提高到40萬桶/日以上。殼牌則表示，到2018年把其在二疊紀盆地的產量從14萬桶/日提高到15萬桶/日。繼收購BOPCO公司之后，2017年10月，?？松梨趶腉enesis Energy公司手中收購了Delaware次盆的一個原油終端。資本雄厚的大石油公司的強勢介入，必將抬高并購價格，而碎片化的區塊所有權則提供了大量潛在的可并購資源，對二疊紀的并購熱潮產生了推波助瀾的作用。當前，二疊紀盆地區塊面積居前5位的運營商分別是雪佛龍、?？松梨?、西方石油公司（Occidental Petroleum）、先鋒公司和西萊能源（Cimarex Energy）。

4 二疊紀盆地的產量預期及對油價的影響

4.1 2025年二疊紀盆地的產量可達450萬桶/日

2017年10月，二疊紀盆地的原油產量為191萬桶/日，約占美國國內產量的25%和全球產量的2%。近期來看，美國能源信息署預測，2018年底二疊紀盆地的原油產量將達到290萬桶/日，將占美國原油總產量的約1/3。預計2017年美國原油總產量將達到930萬桶/日，比2016年增加50萬桶/日，預計2018年總產量達到990萬桶/日，超過1970年創下的960萬桶/日的歷史最高紀錄。美國這兩年新增原油產量將全部來自二疊紀盆地的頁巖層和墨西哥灣的深水產量。Raymond James公司預計，二疊紀盆地原油產量在2017年和2018年將分別達到275萬桶/日和340萬桶/日，將提供美國1/3的原油產量。

中遠期來看，二疊紀盆地的產量與其成本、油價和管道運輸能力息息相關。伍德麥肯茲設定，當油價為50美元/桶時，在成本不漲、基礎設施條件完備的高情景中，2022年二疊紀盆地的產量將達到400萬桶/日，2025年約為450萬桶/日。其中，Wolfcamp和Bone Spring兩個地層產量的復合增長率將自2017年起達到21%，實現37萬桶/日的增長。意味著二疊紀盆地的水平鉆井數在2022年將達到驚人的550口，遠超2014年12月353口的最高值。當前開發二疊紀盆地的成本只是2014年的一半，在成本兩年內回升至2014年的水平（即增長50%）的低情景中，該地區2022年將僅維持187口最有效率的鉆井，預計產量僅為200萬桶/日左右。在假設成本兩年內增長25%的中情景中，2022年產量將升至310萬桶/日（見圖3）。

4.2 2025年油價在60～70美元/桶的水平

頁巖油生產具有周期短、衰減快的特點，使頁巖油成為全球原油產量中的彈性部分，對邊際原油供應增量有著重要影響。當前國際油價的地板價由歐佩克掌握，天花板價格則由美國掌握。原油供需再平衡基本上遵循著油價上漲－盈利改善－頁巖油增產－油價回落的規律。美國能源信息署預測，2025年美國頁巖油產量約為600萬桶/日，2040年前產量基本保持平穩。圖4顯示了2010－2040年美國原油產量。

伍德麥肯茲認為，當前上游投資減少，將導致2020年和2025年石油供應缺口分別達到560萬桶/日和1700萬桶/日，僅靠低成本的美國頁巖油和歐佩克常規原油是無法填補供應缺口的。為了拉動高成本原油的開發，國際油價需要爬升到一定高度。成本在40美元/桶以下時的供應缺口主要由非歐佩克其他資源以及歐佩克原油增量填補，成本在40～50美元/桶時的供應缺口主要由美國本土48州未來產量填補，成本在50～70美元/桶時的供應缺口主要由美國本土48州未來產量以及歐佩克增量填補。上述資源量已基本可以填補2020年前的供應缺口，邊際成本約在60～67美元/桶。要滿足2025年前1700萬桶/日的缺口，需要動用美國頁巖油和常規項目高成本的部分，邊際成本大約在70～80美元/桶。

伍德麥肯茲的判斷是在沒有考慮技術進步的前提下做出的，而石油行業在2014年油價下跌后一直嘗試通過技術創新降低成本，增加產量?？紤]到技術進步帶來的生產效率提高和成本下降，美國頁巖油邊際供應成本仍將持續下降。按照生產效率因為技術進步而每年提高1%的速度計算，原油供應成本2025年前應有10美元/桶的下降空間，屆時國際油價維持在60～70美元/桶相對比較合理。

5 對策建議

5.1 中國企業應謹慎進入美國二疊紀盆地

雖然美國二疊紀盆地資源豐富，開發潛力很大，但我們應該清楚地認識到，當前，在美國二疊紀盆地進行并購交易的主體主要是在該盆地深耕多年且非常熟悉各方面情況的美國本土公司。對于外國公司來說，進入二疊紀盆地還是有一些難度的。對于希望作為作業者進入的外國公司來說，在一年多的并購熱潮中，二疊紀盆地的一些有利區位，特別是Midland地區的有利區位已經被搶占，后進入者的區塊質量大不如從前。對于非作業者來說，二疊紀盆地的情況不同于以往接觸的常規油田，運營方式也與傳統油氣商有很大區別，與其他頁巖油盆地相比也有其獨特性，對團隊的資金、技術和管理能力提出了較高要求。在近期油價并無大幅反彈的背景下，購買二疊紀盆地對于經驗相對匱乏的中國公司來說恐怕不是最優選擇，而是在沒有優質常規資源下的次優選擇。在熱潮之中，我們應該保持冷靜，不要盲目跟風，要審慎決策，做出對自身最為有利的判斷。

5.2 學習將非常規技術應用于常規資源的做法

嚴格意義上，美國二疊紀盆地所產原油大部分應該屬于常規資源。在二疊紀盆地從業的公司的獨到之處在于，它們不僅掌握了當今最先進的非常規資源開采技術，在油藏刻畫、水平壓裂、多油層整體開發等方面積累了豐富的經驗，還把這些技術應用到了常規資源中，使開采多年的常規老油層重新煥發了青春。建議中國公司密切關注二疊紀盆地技術發展趨勢，特別是要學習其將非常規技術應用于常規資源開發的做法，將先進技術成果應用到國內油藏開發中，提高原油開采效率。

5.3 持續關注二疊紀盆地潛能和成本，深入研判其對國際石油市場的影響

當前二疊紀盆地的原油產量雖然只占全球原油供應的2%，但因為是國際原油市場的邊際產量，其成本波動直接左右著國際油價的走勢。簡而言之，美國原油能否在低油價環境中保持穩產增產，抗衡歐佩克，增加國際原油供應能力，關鍵要看二疊紀盆地的挖潛降本能力。從這個意義上講，建議國內的行業研究者要持續關注二疊紀盆地的生產潛能和成本，深入研判其對國際油價的影響。

（來源：國際石油經濟 2018年1月）

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